Ker se cena srebra giblje nad 75 USD za unčo – kar je 2,5-krat več kot na začetku leta – vlagatelji začenjajo postajati nervozni zaradi morebitnega preobrata trenda. Vendar zgodovinska analiza razmerja med zlatom in srebrom kaže na več scenarijev, v katerih bi lahko srebro občutno zraslo. Omejene zaloge tam, kjer so najbolj potrebne, pa bi po besedah Petra Krautha iz Silver Stock Investorja lahko povzročile cenovni šok leta 2026.
V nedavnem intervjuju za Kitco News je Krauth dejal, da bi lahko bili tudi pri teh rekordnih ravneh še vedno razmeroma zgodaj v bikovskem ciklu srebra.
»Srebro je prebilo svojo zgodovinsko najvišjo raven pri 50 USD; to je bil preboj po 45 letih. Mislim, da bomo zdaj videli, kako bo 50 USD postalo nova spodnja meja. To so neraziskane vode, zato ni presenetljivo, da smo po preboju te ravni dosegli nove vrhove,« je izjavil.
Ker se s srebrom trguje zunaj zgodovinskih okvirjev, Krauth kot ključni kazalnik izpostavlja razmerje med ceno srebra in celo zlata oziroma zgodovinski grafikon razmerja zlato: srebro.
»Od leta 1997 smo bili priča petim velikim padcem tega razmerja. Če vzamete njihovo povprečje, dobite padec približno 44 %. To pomeni, da bi se razmerje z nedavnega aprilskega vrha okoli 105 ob 44-odstotnem padcu znižalo na približno 59, trenutno pa smo pri 67. Bodimo konservativni in recimo, da cena zlata ostane pri 4.000 USD. Če 4.000 delite z 59, dobite približno 67 USD za unčo srebra. Mi smo že tam,« je dodal.
To bi bil konservativni scenarij, v katerem se cena zlata umakne proti podpori pri 4.000 USD. Že rahlo višja cena zlata pa bi bistveno spremenila sliko.
»Recimo, da zlato zraste na 4.400 USD in tam ostane, moj cilj pa bi bil, da razmerje zlato : srebro pade na okoli 55, kar je približno povprečje od leta 1997 – torej vrnitev na povprečno raven brez pretiravanja. 4.400 deljeno s 55 pomeni 80 USD. To bi pomenilo, da bi se srebro trgovalo pri 80 USD za unčo,« je pojasnil Krauth.
Ta izračun nas pripelje natanko do zgornjega roba nedavnega vrha srebra, ki je pred zadnjim umikom presegel 82 USD za unčo.
Vendar to še ne predstavlja najbolj optimističnega scenarija. Številne banke napovedujejo, da bi zlato leta 2026 lahko doseglo okoli 5.000 USD, nekatere celo precej več. Poleg tega prejšnji padci razmerja zlato : srebro niso pomenili zgolj vrnitve na povprečje – pogosto je prišlo do pretiranih premikov pod povprečne ravni.
»Bikovski scenarij bi bil, da zlato zraste na 5.000 USD, razmerje pa pade, denimo, na 45. 5.000 deljeno s 45 pomeni ceno srebra pri 111 USD,« je povedal Krauth.
Tudi 45 ni najnižje razmerje v novejši zgodovini. » Leta 2011 smo bili priča ekstremu – takrat je razmerje padlo na 30. Toda že če vzamete povprečje zadnjih štirih ali petih takšnih padcev, zlahka pridete do ravni okoli 40. Če vzamete zlato pri 5.000 USD in ga delite s 40, govorimo o 125 USD za unčo srebra,« je sklenil.
Obeti za leto 2026
Po drugi strani Krauthov medvedji scenarij predvideva umik cene zlata proti podpori okoli 4.000 USD za unčo – ali celo na ključno raven 3.800 USD – kar bi pomenilo, da je srebro že izčrpalo ves »presežek« rasti v razmerju.
»Glede na korekcijo, ki smo jo videli v razmerju zlato : srebro, me ne bi presenetilo, če bi prišlo do neke vrste obrata, torej začasnega kratkoročno-do srednjeročnega preobrata. Predstavljam si, da bi se razmerje vrnilo na 78 ali 80. Če je zlato pri 4.000 USD in to delite z 80, dobite 50 USD za srebro. Če je zlato pri 3.800 USD in delite z 80, dobite približno 47,50 USD. Torej bi bila spodnja raven podpore nekje v zgornjem območju štiridesetih dolarjev,« je pojasnil Krauth.
Ob pogledu v leto 2026 Krauth pravi, da so številni ključni dejavniki cene srebra že dobro znani in večinoma vračunani v ceno – vključno z znižanjem obrestnih mer Feda, povpraševanjem iz solarne industrije in šibkostjo sektorja nakita. Kljub temu meni, da lahko trajna zategnjenost ponudbe srebra povzroči cenovne šoke, ki jih je nemogoče natančno časovno opredeliti in zelo težko količinsko oceniti.
»V Šanghaju smo na najnižjih ravneh zalog v zadnjih desetih letih. Vemo, da London ostaja zelo zategnjen. V nekem trenutku je srebra primanjkovalo v New Yorku, zato se je zaradi morebitnih carin in arbitraže selilo iz Londona v New York. Nato se je trg zategnil in srebro se je vrnilo v London, v zadnjem času pa je velik del prišel iz Kitajske.«
Razmere na trgu je Krauth opisal kot »igro školjk«: »Premikanje srebra ne ustvarja nove količine kovine. Pojavlja se le na različnih mestih ob različnih časih, vendar skupna količina srebra pod temi školjkami ostaja enaka.«
London, New York in Šanghaj niso enakovredni, ko gre za vpliv lokalnih pomanjkanj na širši trg, saj se dejanska industrijska poraba srebra odvija prav na Kitajskem. Vlagatelji, ki ne morejo dobiti »papirnatega srebra«, lahko kupijo drug finančni produkt, proizvajalci solarnih panelov ali strežnikov za podatkovne centre z umetno inteligenco pa nujno potrebujejo fizično srebro.
»To nas približuje trenutku, ko nekdo ‘popusti’ – imate velikega industrijskega kupca s pogodbo, ki pravi: ‘Potrebujemo dobavo 20 milijonov unč.’ Borza molči do zadnjega trenutka in nato reče: ‘Žal nam je. Višja sila. Te količine nimamo. Poravnali bomo v gotovini.’ Podjetje pa odgovori: ‘Nočem gotovine, potrebujem srebro.’ To postane velika novica in takrat vidite, kako cena srebra eksplodira.«
Krauth je poudaril, da si takšen scenarij zlahka predstavlja, saj številni azijski imetniki terminskih pogodb teh ne uporabljajo za zavarovanje (hedging), temveč za zagotovitev dobave kovine. To je tudi namen Šanghajske borze – biti mora pripravljena in sposobna dobaviti kovino – in prav to ji daje verodostojnost.
Vse to ustvarja zelo optimistično sliko za leto 2026, v kateri so tveganja močno nagnjena navzgor. Krauth meni, da bodo v takšnih razmerah posamezni vlagatelji še naprej vstopali na trg srebra.
»Mislim, da bomo videli nadaljevanje tistega, kar je videti kot strah pred zamujenimi priložnostmi na trgu srebra. Ljudje se zavedajo, da zlato ni le drago, temveč je nad 4.000 dolarjev. Začenjajo biti pozorni. Pravijo si: ‘Morda bi moral imeti nekaj zlata, a zlato je pri 4.400 ali 4.200 USD – to je veliko za eno unčo. Kaj drugega lahko kupim? Srebro je precej cenejše in 60 USD je videti zelo ugodno v primerjavi s 4.200 USD. Morda bi moral kupiti srebro.’«
Krauth dodaja da v takšnih razmerah ljudje iščejo alternativo – in tudi če se je ta že močno podražila, jo še vedno dojemajo kot bistveno cenejšo.
Sicer pa je srebro leta 2025 zabeležilo kar 149-odstotno rast, v primerjavi z zlatom, ki je zraslo za približno 65 %, kar jasno kaže na potencial srebra kot zanesljive in donosne naložbe ter dolgoročne zaščite premoženja.
Raziščite široko ponudbo investicijskega srebra v spletni trgovini ali v poslovalnici Goldman Graff na naslovu Miklošičeva cesta 14, Ljubljana.