Leto 2025 je bilo prepričljivo zlato leto za zlato. V letu 2025 je cena zlata prebila mejo 4.500 dolarjev za unčo, rast cene pa je dobila zgodovinski zagon. Šibkejši dolar, negotovost glede ekonomske politike in močno povpraševanje centralnih bank spodbujajo strukturne spremembe na trgu zlata. Banke in tržni analitiki menijo, da bi se lahko vztrajno rastno gibanje zlata nadaljevalo tudi v letu 2026, in to celo brez večje krize. Zlato leto 2025 zaključuje na zgodovinsko najvišjih ravneh, zagon rasti pa naj bi se prenesel tudi v leto 2026.
Zlato je v letu 2025 zraslo za več kot 70 %
Spot cena zlata je v sredo, 24.decembra, med azijskim trgovanjem prvič presegla 4.500 dolarjev za trojsko unčo in se trenutno giblje okoli 4.475 dolarjev za unčo. Rumena kovina je letos zrasla za več kot 70 %, kar leto 2025 uvršča med najboljša leta za zlato po leta 1979.
Po mnenju analitikov bi zlato lahko ostalo močno, ker so gonilniki rasti strukturne narave in ne zgolj odziv na kratkoročne dogodke.
Zlato za rast v letu 2026 ne potrebuje krize. Dovolj je, da svet nadaljuje s sedanjimi vzorci: visokim dolgom, negotovo ekonomsko politiko, krhkimi zavezništvi in dolarjem, ki ne dominira več kot nekoč,” je zapisala Farah Mourad, tržna analitičarka na trgovalni platformi IG.
“V takšnem okolju zlato ne lovi strahu – tamreč ga absorbira,” je dodala.
IG sicer ni podal konkretne napovedi cene, vendar najvaja , da velike banke pričakujejo, da se bo zlato prihodnje leto gibalo v razponu med 4.500 in 4.700 dolarji za unčo, ob možnost i rasti do 5.000 dolarjev, če se bodo makroekonomski pogoji ohranili .
Dodatno podporo bi lahko zagotovila denarna politika. Ker se inflacija izkazuje za trdovratno , gospodarska rast pa ostaja neenakomerna, trgi vse bolj pričakujejo postopno znižanje obrestnih mer. To je pomembno za zlato, ki običajno dosega najboljše rezultatev v okolju padajočih realnih donosov, ko se priložnostni stroški imetja neobrestnosne naložbe zmanjšujejo.
Seveda obstajajo tudi tveganja. Močnejše od pričakovanega okrevanje ameriškega dolarja ali dolgotrajnejši premik k bolj tveganim naložbam bi lahko upočasnila rast cene zlata. Kljub temu je pozicioniranje vlagateljev v zlato trenutno razmeroma uravnoteženo v primerjavi s preteklimi vrhovi, kar kaže, da trg še ni prenasičen, je zapisala Mourad.
Takšno stališče se ujema tudi z napovedmi velikih bank.
“Pričakujemo, da bodo cene zlata v letu 2026 dosegle nove rekordne ravni,” je v začetku tega meseca zapisala Ewa Manthey, strateginja za surovine pri banki ING
Kot enega od dejavnikov, ki bi lahko podaljšali vztrajen vzpon zlata, je navedla tudi morebitno imenovanje Donalda Trumpa za novega predsednika ameriških Federalnih rezerv, ki bi bil lahko bolj naklonjen zniževanju obrestnih mer.
Dodala je, da bo zlato verjetno našlo podporo tudi med morebitnimi korekcijami.
“Pričakujemo, da bodo padci omejeni, saj bo vsaka šibkost verjetno pritegnila obnovljen interes tako malih kot institucionalnih vlagateljev,” je sklenila Manthey.
Wall Street velikan Goldman Sachs napoveduje, da bo cena zlata do decembra 2026 dosegla 4.900 dolarjev za unčo.
Rast zlata vpliva tudi na druge plemenite kovine. Spot cene srebra so letos prav tako dosegle rekordne ravni in so trenutno približno 150 % višje kot na začetku leta, pri čemer se cena giblje okoli 74 dolarjev za unčo.
Na kaj biti pozoren na trgu kovin v letu 2026
Prvi pomemben dejavnik je diverzifikacija rezerv centralnih bank.
Znižanje obrestnih mer v ZDA ostaja del tržnih pričakovanj, kar dodatno spodbuja rast cen, saj neobrestonosne naložbe, kot so plemenite kovine, v takšnem okolju običajno dosegajo boljše rezultate.
Ameriški dolar in ameriške državne obveznice še vedno predstavljajo največji delež v rezervah globalnih centralnih bank, ameriške delnice pa ostajajo glavni magnet za kapital. Zato bi vsak večji odliv iz teh naložbenih razredov lahko nudil temeljno pomembno podporo cenam kovin.
Geopolitična previranja se verjetno ne bodo bistveno umirila, kovine pa v takšnem okolju še naprej predstavljajo močno varno zavetje. Čeprav se nekateri konflikti postopoma umirjajo, se hkrati pojavljajo novi, kot so aktualna napetosti med ZDA in Venezuelo,regionalni spopadi v Tajlandu in Kambodži, ali pa konflikt med Ukrajino in Rusijo, ki ne kaže znakov konca. Obe državi sta pomembni dobaviteljici plemenitih kovin. Največja tveganja so pogosto tista, ki še niso v središču medijske pozornosti, na primer napetosti med Kitajsko–Japonsko in Tajvanom ter Iran, ki bi se lahko v prihodnje pogosteje znašel v medijih.
Ne pričakuje se, da bodo ravni javnega dolga v bližini prihodnosti upadle. Nasprotno- oblikovanje novega geopolitičnega reda bi lahko dodatno povečalo že tako visoke ravni zadolženosti, ker bi še naprej podpiralo cene kovin.
Pot do novih rekordnih ravni ne bo pravocrtna
Kljub pozitivnim dejavnikom se lahko pojavijo tudi nasprotni argumenti. Postavlja se vprašanje, ali so cene kovin pretirano raztegnjene v primerjavi z njihovo dejansko uporabo in temeljno vrednostjo – večna dilema finančnih trgih.
Vendar pa ob pregledu na konec leta 2025 trenutno ni videti, da bi povpraševanje po kovinah upadalo.
Po drugi strani bi lahko pomembno vlogo odigrala alternativna kovinska tržišča, če bi kovine, kot sta srebro in zlato, doživele dodatne močne rasti. Platina in paladij sta že začela dohitevati svoje plemenite »vršnjake«. Kljub temu imajo še prostor za nadaljnjo rast tudi industrijske kovine, kot sta baker in aluminij, ki se široko uporabljata v elektronski opremi ter proizvodnji električne energije.
Odprto ostaja tudi vprašanje, ali bodo ozka grla, ki so nastala zaradi obsežnih vlaganj v umetno inteligenco, v letu 2026 ostala enako izrazita, medtem ko se ponudba skuša prilagoditi rastočemu povpraševanju. Čeprav se vlaganja v umetno inteligenco morda ne bodo več povečevala z enako dinamiko, se bodo verjetno nadaljevala vsaj do leta 2026 in ohranjala visoko povpraševanje tudi v prihodnjih letih.
Potencialna, za zdaj še nevidna inflacija lahko na cene kovin vpliva dvojno. Sama inflacija običajno spodbuja rast cen kovin, saj se relativna kupna moč fiat valut zmanjšuje. Če pa bi se pojavil nov inflacijski val in bi centralne banke znova začele zviševati obrestne mere, bi kovine lahko vstopile v obdobje zastoja.
Na primer, Banka Japonske ki postopoma zavzema vse bolj »hawkish« (jastrebski) čeprav še vedno previden pristop,
kar pomeni manj »cenejšega« financiranja za trg surovin. Prav tako ne gre spregledati Švicarske narodne banke, ki je junija 2025 znižala obrestne mere na 0 %. Pričakuje se, da jih bo za zdaj ohranila nizke, kar bo prav tako vplivalo na trg.
Nepričakovano globalno upočasnjenje bi lahko zmanjšalo povpraševanje po tehnoloških središčih, kar bi posledično pomenilo manjše povpraševanje po industrijskih kovinah.
Kljub volatilnosti v geopolitiki in trgovini sta potrošnja in rast BDP v letu 2025 ostali močni. Vendar pa bi se gospodarstva zaradi strahov pred tržnimi baloni in upočasnjevanja zaposlovanja lahko vsaj upočasnila, z možnostjo tudi resnejšega negativnega scenarija.
Napovedovanje prihodnjih denarnih tokov in cen surovin je izjemno zahtevna naloga, vredna več milijard dolarjev, pri kateri tudi najboljši strokovnjaki v industriji poskušajo podati svoje ocene cen za konec leta 2026.
Pričakovane cene plemenitih kovin v letu 2026
Tržni analitik Elior Manier je pripravil napoved končnih cen za leto 2026, z medvedjim in bikovskim scenarijem. da bi predstavil hipotetične cenovne razpone za glavne kovine, s katerimi se trguje.
Bikov scenarij za kovine – slabšanja fiat valut in rasti državnih primanjkljajev:
- Zlato: 5.500 USD
- Srebro: 80 USD
- Platina: 3.000 USD
- Paladij: 2.750 USD
- Bakar (na funt): 7,50 USD
Medvedji scenarij – upad globalnega povpraševanja ob umikanju vlad iz visokih ravni porabe:
- Zlato: 3.500 USD
- Srebro: 45 USD
- Platina: 1.800 USD
- Paladij: 1.700 USD
- Bakar: 5,00 USD
Tudi najbolj pesimistični scenariji predvidevajo ohranitev današnjih povišanih cen, saj državni dolgovi in sistemnska tveganja ostajajo visoki. Umetna inteligenca in nove tehnologije bodo verjetno ostale med glavnimi naložbenimi usmeritvami globalnih podjetij, medtem ko bo proizvodnja električne energije trg kovin potisnila v naslednjo razvojno fazo.
Razmere ostajajo podvržene pomembnim spremembam, saj so trgi zelo nepredvidljivi. Jasnejša slika se bo izoblikovala s časom, ko bodo meseci minevali.
Ena stvar pa je gotova – malokdo bi lahko napovedal tako nepredvidljivo leto na finančnih trgih, kot je bilo leto 2025.